事件：公司发布了2025年一季报，1Q2025公司实现营业收入28.83亿元，同比增长20.67%；归属于母公司股东的净利润3.89亿元，同比增长18.59%。

　　公司归母净利润同比增长18.59%，毛利率提高1.08pct：1Q2025，公司营业收入同比增长20.67%；归母净利润同比增长18.59%。高德娱乐注册公司稳步推进高端化战略，核心主营业务盈利能力有所增加，销售毛利率达到28.08%，同比增加1.08pct。受投资净收益同比下降、所得税同比增加等影响，公司销售净利率同比下降0.65pct，达到13.82%。

　　一季度业绩增量或主要系复合管业务贡献：2023年，公司与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92亿欧元（折算人民币约46亿元）。2024年已履行金额2.11亿欧元，约

　　占合同金额的35.68%；余下的3.81亿欧元（折算人民币近30亿元）将在2025年前三季度兑现履约，对应2025年单季度平均价值10亿元左右。考虑到1Q2025，公司营业收入同比增长4.94亿元，我们认为一季度公司的收入增量

　　在建工程增长43.58%，2026年公司管材产能有望进一步提高：公司目前具备年产20万吨成品管材和1.5万吨管件的生产能力，还有在建年产2万吨核能及油气用高性能管材等。截至1Q2025，高德娱乐注册公司在建工程达到4.74亿元，较期初同比增长1.44亿元，变动比例高达43.58%。主要系本期EBK公司升级改造项目、年产20000吨核能及油气用高性能管材等项目持续投入建设所致。年产20000吨核能及油气用高性能管材等项目建设期18个月，预计2026年公司管材产能有望进一步提高。

　　盈利预测与投资建议：我们调整公司管材的销量预期以及资产减值损失等，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.93、18.60、20.29亿元（原值17.41、19.35、21.49亿元），对应PE分别为13.3、12.1和11.1倍，维持“买

　　风险提示：政策变动风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　证券之星估值分析提示久立特材盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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